• Porsche-Piëch ailesi, Volkswagen’in dönüşüm planlarına rağmen temettülerin korunmasını istiyor.
• Ailenin önde gelen ismi Hans Michel Piëch’in 2017’deki hisse alımı nedeniyle temettüye bağımlılığı arttı.
• Volkswagen’in nakit akışı zayıflarken temettü baskısı karar alma süreçlerini kilitliyor.
• VW’de yapısal reformlar gecikirken yönetim içi gerilimler ailenin kararlarını daha da zorlaştırıyor.

Porsche-Piëch ailesinin kontrolündeki Porsche Automobil Holding SE’nin değeri, Porsche AG’nin 2022’deki halka arzı sonrası 3 milyar dolar eriyerek yaklaşık 7 milyar dolara geriledi. Bu kaybı yaklaşık 1 milyar dolarlık temettü akışı bir ölçüde tamponladı ancak durum sürdürülebilir olmaktan uzak.

Ailenin iç dengelerini bozan dönüm noktası ise 2017’de yaşanan hisse devri oldu. Hans Michel Piëch, kardeşi Ferdinand Piëch’in Porsche Holding’deki 1.1 milyar euroluk payını almak için borçlanmıştı. Borcun geri ödenebilmesi için düzenli temettü şart hâline geldi.

Volkswagen’de nakit durumu hızla kötüleşiyor. Grubun bu yıl için otomotiv net nakit akışı sıfır öngörülüyor; mevcut gidişat ise gelecek yıl rezervlerin erimeye başlayabileceğini işaret ediyor.

Bu ortamda temettü baskısı yönetim kararlarını tıkıyor. VW CFO’su Arno Antlitz, 160 milyar euroluk yatırım planına uyabilmek için varlık satışları ve kesintiler üzerinde çalışsa da aile temettü kaybı riskine sıcak bakmıyor.

Dönüşüm ihtiyacı ailenin direnciyle çarpışıyor

Uzmanlara göre Volkswagen’in küresel rekabette konumunu koruması için yapısal değişiklikler şart. Tesla ve BYD’nin yükselişi, Avrupa pazarındaki talep zayıflığı ve Çin’deki baskılar VW’nin hareket alanını daraltıyor. Ancak aile, geçmişte Porsche’nin Volkswagen’i satın alma girişiminde yaşanan maddi kayıpları hatırlayarak radikal adımlara mesafeli. Bu nedenle Grupların bölünmesi, bazı markaların satılması ya da yatırım stratejisinin köklü biçimde yenilenmesi gibi adımlar gecikiyor.

Yönetim ve strateji krizi tırmanıyor

Aile içi gerilim, son dönemde personel kararlarına da yansıyor. Volkswagen ve Porsche’nin tepesine aynı anda oturtulan Oliver Blume’e yönelik rahatsızlıklar artarken Porsche’de CFO Lutz Meschke ve satış şefi Detlev von Platen’in ayrılığı dengeleri daha da sarstı. Yatırımcı baskısı üzerine Porsche’nin başına ocak ayında McLaren’in eski CEO’su Michael Leiters geçecek.

Ailenin yeni çıkış arayışı

Temettü baskısının artması üzerine aile, yıllardır reddettiği bir adım attı: Otomotiv dışı alanlara yatırım. Porsche Holding, Almanya’nın büyük savunma ve altyapı harcamalarını fırsat gören yeni bir yatırım portföyü araştırıyor. Aile ofisi ayrıca Deutsche Telekom ile savunma odaklı bir girişim sermayesi fonu için görüşmeler yürütüyor.

Volkswagen'in içinde bulunduğu finansal sıkışma, aile, yönetim ve sendikalar arasındaki güç dengesini daha kırılgan hale getiriyor. Dönüşüm ihtiyacı her geçen gün artarken Porsche-Piëch ailesinin temettü önceliği, VW’nin rekabet gücü için gereken radikal adımların önünde en büyük engel olarak duruyor.